2023 年一季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.33 億元（YoY-27.8%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1,629.16 萬(wàn)元（YoY-76.6%），疫情影響下公司業(yè)績(jī)短期波動(dòng)。隨著疫情管控放開(kāi)，文體旅建設(shè)投入加大，公司有望承接更多訂單，支撐主業(yè)穩(wěn)健增長(zhǎng)。同時(shí)，公司發(fā)布新商業(yè)生態(tài)戰(zhàn)略，運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目市場(chǎng)反響熱烈，文化演藝全產(chǎn)業(yè)鏈能力不斷提升，產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型加速推進(jìn)。我們看好公司轉(zhuǎn)型文旅體綜合服務(wù)商和平臺(tái)型企業(yè)的發(fā)展?jié)摿?，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

疫情擾動(dòng)下業(yè)績(jī)短期波動(dòng)，新商業(yè)生態(tài)前景廣闊。2023 年4 月12 日，公司公布2023 年一季度業(yè)績(jī)快報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.33 億元（YoY-27.75%，未經(jīng)審計(jì)，下同），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1,629.16 萬(wàn)元（YoY-76.56%）。2023Q1 公司疫情影響，項(xiàng)目實(shí)際開(kāi)工和交付情況弱于去年同期，員工薪酬等開(kāi)支較為剛性，導(dǎo)致收入利潤(rùn)有所下滑。當(dāng)前疫情負(fù)面因素消除，公司經(jīng)營(yíng)有望回歸正軌。公司發(fā)布新商業(yè)生態(tài)戰(zhàn)略，《今夕共西溪》等運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目市場(chǎng)反響熱烈，結(jié)合《流浪地球》等頭部?jī)?nèi)容IP 打造文娛全產(chǎn)業(yè)鏈能力，文旅體綜合服務(wù)商轉(zhuǎn)型加速。

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《今夕共西溪》回歸表現(xiàn)亮眼，文旅運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)前景廣闊。3 月18 日，大豐實(shí)業(yè)宋韻互動(dòng)沉浸演出《今夕共西溪》回歸，得益于前期口碑積累和新媒體渠道推廣，市場(chǎng)反響熱烈。根據(jù)大豐文化傳媒官方微信公眾號(hào)，3 月18 日演出首晚媒體曝光量達(dá)3000 萬(wàn)+，3 月19 日抖音搜索指數(shù)為6000 萬(wàn)+，園區(qū)首周接待人次為3 萬(wàn)人+，各大平臺(tái)綜合評(píng)分為4.8/5 分。

頭部IP 合作加速推進(jìn)，文化演藝全產(chǎn)業(yè)鏈能力不斷提升。大豐文化融合科技和文化創(chuàng)意，提升基于IP 的泛娛樂(lè)產(chǎn)品開(kāi)發(fā)能力，滿足多樣化消費(fèi)需求，推動(dòng)泛娛樂(lè)產(chǎn)業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展，近期主要進(jìn)展包括：

文學(xué)IP 方面，4 月5 日，公司公告獲得《流浪地球》小說(shuō)版權(quán)授權(quán)，將利用文體旅領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)鏈資源進(jìn)行多維度跨界整合，逐步將《流浪地球》小說(shuō)改編實(shí)景娛樂(lè)、舞臺(tái)劇、沉浸式演藝等泛娛樂(lè)項(xiàng)目，釋放IP 的線下商業(yè)化能力。

綜藝IP 方面，公司獲得芒果TV《法醫(yī)探案團(tuán)》正版授權(quán)，將與芒果TV 的線下自營(yíng)品牌芒果MCITY 共同打造線下沉浸式游戲劇場(chǎng)《法醫(yī)探案團(tuán)》，4 月10 日，結(jié)合普法推理網(wǎng)綜內(nèi)容與線下沉浸式戲劇形式，融合更多文化業(yè)態(tài)，利用大豐內(nèi)容資源優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)IP 內(nèi)容價(jià)值最大化。

舞劇內(nèi)容方面，公司運(yùn)營(yíng)的大型舞劇《門(mén)》將于5 月10 日-12 日登臺(tái)國(guó)家大劇院。作為陜西省重大文化精品項(xiàng)目，《門(mén)》以開(kāi)元盛世的西安古都為歷史背景，從唐代名畫(huà)《搗練圖》的婦女勞作場(chǎng)面切入，演繹九章跨越千年的故事。

發(fā)布新商業(yè)生態(tài)戰(zhàn)略，邁向大豐3.0 時(shí)代。2023 年4 月13 日，公司發(fā)布新商業(yè)生態(tài)戰(zhàn)略，發(fā)布會(huì)上公司提出從硬件（場(chǎng)景）、軟件（社群）、產(chǎn)業(yè)投資發(fā)力，從而實(shí)現(xiàn)：1）圍繞場(chǎng)景打造數(shù)字化、沉浸式體驗(yàn)業(yè)態(tài)；2）圍繞內(nèi)容打造數(shù)字資產(chǎn)；3）圍繞場(chǎng)景AI 社群營(yíng)銷(xiāo)。在大豐2.5 階段完成文旅體商業(yè)場(chǎng)景構(gòu)建，最終在大豐3.0 打具有平臺(tái)屬性的綜合集團(tuán)。

風(fēng)險(xiǎn)因素：1）宏觀經(jīng)濟(jì)及消費(fèi)復(fù)蘇弱于預(yù)期；2）疫情影響超預(yù)期；3）公司新業(yè)務(wù)成長(zhǎng)不及預(yù)期；4）公司技術(shù)創(chuàng)新不及預(yù)期；5）主要原材料價(jià)格波動(dòng)。

投資建議：隨著疫情管控放開(kāi)，文化設(shè)施和文旅景區(qū)建設(shè)投入加大，公司的文體科技裝備、數(shù)字藝術(shù)科技板塊有望承接更多項(xiàng)目訂單，支撐主業(yè)穩(wěn)健增長(zhǎng)。

此外，公司轉(zhuǎn)型文體場(chǎng)館和新型沉浸式文旅演藝項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)服務(wù)，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)布局多元化與商業(yè)模式轉(zhuǎn)變，有望打開(kāi)長(zhǎng)期增長(zhǎng)空間，帶來(lái)業(yè)績(jī)估值雙擊。我們維持公司2022~2024 年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為2.91/4.73/5.86 億元，現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)　　2022~2024 年21/13/11 倍PE。我們采用分部估值法進(jìn)行測(cè)算，分別給予公司文化體育裝備、數(shù)字藝術(shù)科技、軌道交通裝備、文體場(chǎng)館和文旅項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)17/20/17/35 倍2023 年P(guān)E，測(cè)算目標(biāo)市值88 億元，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)21 元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。