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財信證券股份有限公司袁瑋志近期對金雷股份進行研究并發(fā)布了研究報告《毛利率繼續(xù)修復，鑄鍛產(chǎn)能夯實主軸龍頭地位》，本報告對金雷股份給出買入評級，認為其目標價位為64.75元，當前股價為41.71元，預期上漲幅度為55.24%。

金雷股份(300443)　　事件：公司公布22年年報，受行業(yè)性裝機需求低迷和原材料持續(xù)高位運行，公司22年業(yè)績下滑。2022年全年，公司實現(xiàn)營收18.12億元，同比增加9.74%；歸母凈利潤3.52億元，同比減少29.00%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤3.60億元，同比減少18.71%。其中2022H1實現(xiàn)營收6.41億元，同比減少19.84%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.18億元，同比減少55.95%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.14億元，同比減少54.18%。H2實現(xiàn)營收11.70億元，同比增加37.55%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.34億元，同比增加2.59%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.45億元，同比增加27.33%。盈利能力方面，全年毛利率為29.98%，同比減少9.18個百分點。凈利率為19.45%，同比減少10.61個百分點。單四季度公司毛利率為33.03%，同比增加4.03個百分點，環(huán)比增加3.16個百分點。凈利率為19.55%，同比減少3.19個百分點，環(huán)比減少1.00個百分點?！　?3年一季報開門紅，毛利率繼續(xù)修復。公司2023年一季度實現(xiàn)營收4.37億元，同比增長50.79%；歸母凈利潤0.97億元，同比增長118.81%。受益于23年行業(yè)需求回暖、大兆瓦主軸需求旺盛、公司大兆瓦產(chǎn)能釋放，23年一季度公司毛利率達到34.5%，同比22年一季度的26.9%提升7.6個百分點，環(huán)比22年四季度的33%提升1.5個百分點。雖然近期運營商低電價中標后再低價招標引發(fā)市場對風電產(chǎn)業(yè)鏈盈利能力的擔憂，但從23年一季度毛利率的情況來看，公司所在的主軸環(huán)節(jié)的高毛利率特征依然明顯。預計隨著公司進入二三季度的交付旺季，疊加上游的大宗降價，公司毛利率水平有望繼續(xù)修復?！　★L機大型化趨勢下，公司受益于“小鍛大鑄”的產(chǎn)能結(jié)構優(yōu)化，鑄造產(chǎn)能釋放進一步夯實行業(yè)龍頭地位。鍛造主軸適用于小兆瓦或陸風，鑄造主軸更適用于大兆瓦或海風，公司鍛造主軸的行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固，2023年公司鍛造產(chǎn)能約18萬噸，在不新增鍛造產(chǎn)能投資的情況下，2024年及以后鍛造產(chǎn)能最高約20萬噸。公司的鑄造產(chǎn)能建設進展順利，8000支鑄鍛件項目二期-鑄造坯料供應項目投產(chǎn)，公司實現(xiàn)了鑄造產(chǎn)品的全流程生產(chǎn)，預計今年達產(chǎn)；山東東營的海上風電核心部件數(shù)字化制造項目一期2022年開始建設，預計23年6月-7月投產(chǎn)，產(chǎn)能將逐步釋放，2023年公司鑄造產(chǎn)能約7-8萬噸，2024年約12-15萬噸，隨著東營鑄件項目二期的投建，2025年計劃達到25-26萬噸?！　∮A測與估值。23年迎來風電裝機大年，疊加大型化趨勢、鑄造產(chǎn)能釋放和原材料價格下降，公司23年有望實現(xiàn)量利齊升。我們預計公司2023-2025年實現(xiàn)營收29.5/39.5/49.5億元，歸母凈利潤6.78/8.46/10.79億元，eps為2.59/3.23/4.12元，對應PE為15.97/12.79/10.03倍。公司鍛造主軸龍頭地位穩(wěn)固，定增大兆瓦鑄件海風主軸產(chǎn)能投產(chǎn)后進一步夯實龍頭地位，看好公司在風電行業(yè)回暖后的表現(xiàn)，考慮公司23-25年的業(yè)績增速和行業(yè)景氣度，給予公司23年23-25倍PE，目標價格區(qū)間59.57-64.75元，維持公司“買入”評級。　　風險提示：原材料價格波動，風電裝機不及預期，項目投產(chǎn)不及預期。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，上海證券開文明研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為71.36%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利7.12億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為14.89。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有8家機構給出評級，買入評級6家，增持評級1家；過去90天內(nèi)機構目標均價為58.94。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，金雷股份(300443)行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河一般，盈利能力優(yōu)秀，營收成長性良好。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：貨幣資金/總資產(chǎn)率、應收賬款/利潤率、經(jīng)營現(xiàn)金流/利潤率。該股好公司指標3星，好價格指標2星，綜合指標2.5星。(指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星)

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