所謂周期行業(yè)，就是行業(yè)的需求或供給不像必需消費(fèi)品等弱周期行業(yè)那樣穩(wěn)定，而是呈現(xiàn)強(qiáng)周期性波動(dòng)，所以公司的業(yè)績(jī)和股價(jià)表現(xiàn)，往往也表現(xiàn)出巨大的波動(dòng)性。

當(dāng)這類(lèi)行業(yè)從周期底部復(fù)蘇時(shí)，因?yàn)榛鶖?shù)極低，所以其業(yè)績(jī)往往呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)，而股價(jià)也會(huì)脈沖性上漲；當(dāng)行業(yè)從周期頂部回落時(shí)，過(guò)高的基數(shù)又會(huì)導(dǎo)致業(yè)績(jī)出現(xiàn)大幅下滑，股價(jià)也會(huì)急速下跌。

從高光到低谷，周期股往往難逃這一宿命，磷化工龍頭也不例外。

(相關(guān)資料圖)

一季度凈利降逾七成

4月10日晚間，興發(fā)集團(tuán)發(fā)布2023年第一季度業(yè)績(jī)預(yù)減公告，預(yù)計(jì)第一季度實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)4.3億元-4.5億元，同比下降73.83%-75.00%。

對(duì)利潤(rùn)大幅降低，興發(fā)集團(tuán)表示，主要是受市場(chǎng)供需變化影響，自2022年下半年以來(lái)，草甘膦、有機(jī)硅DMC等周期性產(chǎn)品市場(chǎng)價(jià)格持續(xù)下跌，在今年一季度跌幅擴(kuò)大，至一季度末，草甘膦價(jià)格已跌至行業(yè)成本線(xiàn)附近，有機(jī)硅DMC已跌破行業(yè)成本線(xiàn)。

事實(shí)上，這一點(diǎn)在其年報(bào)中早有體現(xiàn)。興發(fā)集團(tuán)年報(bào)顯示，公司在2022年第一、第二、第三、第四季度分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)17.2億元、19.31億元、12.61億元和9.4億元。公司2022年三、四季度凈利潤(rùn)下滑，背后主要原因也是草甘膦、有機(jī)硅系列產(chǎn)品價(jià)格下跌。

受此消息影響，11日興發(fā)集團(tuán)放量大跌，盤(pán)中一度觸及跌停，股價(jià)也創(chuàng)出近一年多的新低。

相比之下，2021年稱(chēng)得上興發(fā)集團(tuán)的高光時(shí)刻。業(yè)績(jī)方面，興發(fā)集團(tuán)實(shí)現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)，當(dāng)年凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)了592%的增長(zhǎng)。也正是在2021年，興發(fā)集團(tuán)的股價(jià)大幅上漲，全年最高漲幅達(dá)到467%，是當(dāng)年的十大牛股之一。

當(dāng)景氣度達(dá)到巔峰，拐點(diǎn)也隨之而來(lái)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，興發(fā)集團(tuán)從2021年9月的57.88元高點(diǎn)下跌至今，累積跌幅超50%，周期股特征顯著。

從年報(bào)來(lái)看，草甘膦系列產(chǎn)品是興發(fā)集團(tuán)的第一大營(yíng)收來(lái)源，營(yíng)收占比近30%，為公司貢獻(xiàn)了46.66%的利潤(rùn)。因此，對(duì)興發(fā)集團(tuán)來(lái)說(shuō)，未來(lái)草甘膦價(jià)格能否止跌企穩(wěn)是關(guān)鍵。

草甘膦價(jià)格怎么看？

據(jù)悉，草甘膦是全球使用量最大的農(nóng)藥品種，也是我國(guó)生產(chǎn)的所有農(nóng)藥品種中產(chǎn)量最大、出口最多的品種，下游需求相對(duì)偏剛性。

復(fù)盤(pán)草甘膦價(jià)格走勢(shì)，2021年以來(lái)，受多方因素影響，全球糧食危機(jī)、產(chǎn)業(yè)鏈危機(jī)區(qū)域性惡化，草甘膦價(jià)格因此一路狂飆。據(jù)統(tǒng)計(jì)，草甘膦價(jià)格從2021年1月份最低時(shí)的每噸2萬(wàn)多元，到12月份一度暴漲到83000元/噸，漲幅達(dá)187%。

此后，受疫情放開(kāi)、外貿(mào)疲軟、產(chǎn)能過(guò)剩及市場(chǎng)淡季等因素影響，從2022年第三季度開(kāi)始，草甘膦價(jià)格便進(jìn)入下降模式。

來(lái)到今年3、4月份，草甘膦原藥價(jià)格繼續(xù)暴跌。據(jù)中農(nóng)立華原藥交易平臺(tái)數(shù)據(jù)顯示，截止至4月2日，95%草甘膦原藥3.5萬(wàn)/噸，同比下降44.44%。

值得一提的是，西部證券3月26日研報(bào)指出，當(dāng)周草甘膦-IDA法已進(jìn)入虧損區(qū)間，單噸毛利-325.33元。結(jié)合興發(fā)集團(tuán)提到的，草甘膦價(jià)格已跌至行業(yè)成本線(xiàn)附近。

不難預(yù)見(jiàn)，隨著草甘膦價(jià)格的繼續(xù)走低，行業(yè)出清、落后產(chǎn)能淘汰將逐步開(kāi)啟。關(guān)鍵在于，自2020年1月起，草甘膦已被發(fā)改委列入限制性投資項(xiàng)目，這意味著新增產(chǎn)能釋放有限，而落后產(chǎn)能淘汰將使得供給端逐步收緊。

從需求端來(lái)看，隨著全球轉(zhuǎn)基因作物滲透率的提高，百草枯禁用釋放替代空間，全球草甘膦需求量有望進(jìn)一步提升，草甘膦中長(zhǎng)期內(nèi)有望維持供需偏緊的格局。

雖然現(xiàn)在尚未看到草甘膦價(jià)格止跌的跡象，但供需關(guān)系變化下，草甘膦價(jià)格企穩(wěn)可期。

熨平業(yè)績(jī)周期波動(dòng)的希望

值得一提的是，雖然草甘膦價(jià)格暫未止跌，興發(fā)集團(tuán)業(yè)績(jī)?nèi)詫⑹艿街芷谛圆▌?dòng)影響，但興發(fā)集團(tuán)并沒(méi)有坐以待斃。

在一季度業(yè)績(jī)預(yù)報(bào)中，興發(fā)集團(tuán)提到，一季度公司濕電子化學(xué)品、特種化學(xué)品、食品添加劑等成長(zhǎng)性產(chǎn)品市場(chǎng)需求總體良好，盈利能力保持穩(wěn)定，已成為公司業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)的主要來(lái)源。

此外，從2022年年報(bào)來(lái)看，草甘膦系列產(chǎn)品仍是公司第一大營(yíng)收來(lái)源，但濕電子化學(xué)品、特種化學(xué)品業(yè)務(wù)的發(fā)展相當(dāng)迅速，且盈利能力突出，有望成為公司利潤(rùn)的強(qiáng)力增長(zhǎng)點(diǎn)。

數(shù)據(jù)顯示，2021年興發(fā)集團(tuán)電子化學(xué)品營(yíng)收3.664億元，而來(lái)到2022年，公司濕電子化學(xué)品營(yíng)收大幅增長(zhǎng)至6.147億元。

濕電子化學(xué)品是超大規(guī)模集成電路、顯示面板等生產(chǎn)過(guò)程中不可缺少的、關(guān)鍵性基礎(chǔ)化工材料之一，特別是在半導(dǎo)體國(guó)產(chǎn)化替代進(jìn)程中必不可少的關(guān)鍵產(chǎn)品。

興發(fā)集團(tuán)控股子公司興福電子經(jīng)過(guò)多年研發(fā)積累，目前建有15萬(wàn)噸濕電子化學(xué)品產(chǎn)能，產(chǎn)能規(guī)模居行業(yè)前列，產(chǎn)品質(zhì)量總體處于國(guó)際先進(jìn)水平，公司產(chǎn)品已批量供應(yīng)國(guó)內(nèi)外多家知名半導(dǎo)體客戶(hù)。

此外，興發(fā)集團(tuán)在硫化工、磷酸鐵等新能源材料領(lǐng)域項(xiàng)目也在持續(xù)推進(jìn)，多元化產(chǎn)業(yè)發(fā)展不僅實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)品的綜合利用，也為興發(fā)集團(tuán)注入了新的成長(zhǎng)動(dòng)能。

面向未來(lái)，本輪多因素綜合影響造就的草甘膦景氣周期或難再現(xiàn)，農(nóng)化周期將重新回到正常軌道中來(lái)，而隨著興發(fā)集團(tuán)多元化產(chǎn)業(yè)發(fā)展取得顯著成效，草甘膦價(jià)格波動(dòng)對(duì)興發(fā)集團(tuán)業(yè)績(jī)的影響將減小，周期波動(dòng)有望被熨平。