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生產(chǎn)回升帶來(lái)“弱修復(fù)”?！叭?kù)”切換動(dòng)能仍顯不足。建筑業(yè)、服務(wù)業(yè)需求仍處于收縮區(qū)間。

6 月制造業(yè)PMI 指數(shù)為49.0%，較5 月回升0.2 個(gè)百分點(diǎn)，制造業(yè)景氣度仍處于收縮區(qū)間。著眼各細(xì)分項(xiàng)，6 月新訂單指數(shù)48.6 %，較5 月回升0.3 個(gè)百分點(diǎn)，新出口訂單較上月繼續(xù)回落0.8 個(gè)百分點(diǎn)至46.4%；生產(chǎn)指數(shù)實(shí)現(xiàn)50.3%，較5 月回升0.7 個(gè)百分點(diǎn)，重返擴(kuò)張區(qū)間；原材料庫(kù)存指數(shù)47.4%，較5 月繼續(xù)下滑0.2 個(gè)百分點(diǎn)；從業(yè)人員指數(shù)為48.2 %，較5 月繼續(xù)下滑0.2 個(gè)百分點(diǎn)；供貨商配送時(shí)間指數(shù)為50.4 %，較5 月小幅下降0.1 個(gè)百分點(diǎn)。此外，制造業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)預(yù)期指數(shù)實(shí)現(xiàn)53.4%，較5 月下降0.7 個(gè)百分點(diǎn)。

生產(chǎn)回升帶來(lái)“弱修復(fù)”。從供給端看，6 月生產(chǎn)指數(shù)重返擴(kuò)張區(qū)間，支撐當(dāng)月PMI 指數(shù)小幅回升。但此次生產(chǎn)回升僅為“弱修復(fù)”，制造業(yè)企業(yè)生產(chǎn)意愿仍待回溫。首先，6 月制造業(yè)企業(yè)采購(gòu)意愿延續(xù)弱勢(shì)，6 月采購(gòu)、進(jìn)口指數(shù)分別為48.9%和47.0%，較5 月分別繼續(xù)下降0.1 和1.6 個(gè)百分點(diǎn)，企業(yè)整體生產(chǎn)意愿仍較弱勢(shì)。其次，6 月從業(yè)人員指數(shù)較5 月繼續(xù)下探，制造業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)有待進(jìn)一步修復(fù)。

需求指標(biāo)仍處于收縮區(qū)間。6 月新訂單指數(shù)小幅回升0.3 個(gè)百分點(diǎn)，但仍維持在榮枯線以下。弱外需仍在影響總需求表現(xiàn)，6 月新出口訂單繼續(xù)下降0.8 個(gè)百分點(diǎn)；6 月新訂單指數(shù)的回升動(dòng)力，應(yīng)主要來(lái)自內(nèi)需。

“去庫(kù)”切換動(dòng)能仍顯不足。從產(chǎn)成品庫(kù)存的觀測(cè)指標(biāo)看，6 月制造業(yè)出廠價(jià)格實(shí)現(xiàn)43.9%，較5 月回升2.3 個(gè)百分點(diǎn)；產(chǎn)成品庫(kù)存指數(shù)繼續(xù)下降2.8 個(gè)百分點(diǎn)。當(dāng)前工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)結(jié)構(gòu)持續(xù)改善，且6 月內(nèi)需有所回升，制造業(yè)產(chǎn)成品“去庫(kù)”出現(xiàn)一定由“主動(dòng)”向“被動(dòng)”切換的跡象，但切換動(dòng)能仍顯不足。

消費(fèi)端是6 月需求回暖的主要?jiǎng)恿?，?.18”、端午假期等季節(jié)性因素，疊加部分行業(yè)季末沖量推升消費(fèi)表現(xiàn)。從具體產(chǎn)業(yè)看，6 月紡織服裝、農(nóng)副產(chǎn)品加工業(yè)新訂單指數(shù)較5 月均有上升，假期、換季因素對(duì)相關(guān)消費(fèi)有所提振。汽車新訂單指數(shù)明顯反彈，較5 月上升超過(guò)20 個(gè)百分點(diǎn)，或與車企季末沖業(yè)績(jī)有關(guān)。

值得一提的是，6 月中游機(jī)械類行業(yè)新訂單指數(shù)較5 月均有下滑，通用設(shè)備、專用設(shè)備新訂單指數(shù)下滑均超10 個(gè)百分點(diǎn)。裝備制造業(yè)下游需求不足，或與年內(nèi)持續(xù)弱勢(shì)的地產(chǎn)投資有關(guān)；而月內(nèi)高溫天氣或也對(duì)項(xiàng)目施工有所干擾。著眼下半年，需求是“去庫(kù)”切換的關(guān)鍵動(dòng)能，“擴(kuò)內(nèi)需”

亟待財(cái)政政策發(fā)力“補(bǔ)短板”。

6 月非制造業(yè)PMI 繼續(xù)小幅回落，但維持在擴(kuò)張區(qū)間。6 月非制造業(yè)PMI指數(shù)53.2%，較5 月繼續(xù)下行1.3 個(gè)百分點(diǎn)。從需求端看，6 月新訂單指數(shù)為49.5%，與上月持平，仍為年內(nèi)最低水平；外部需求也有回落，新出口訂單指數(shù)實(shí)現(xiàn)49.0%，較上月繼續(xù)下降0.7 個(gè)百分點(diǎn)。供給端表現(xiàn)仍較弱勢(shì)。6 月非制造業(yè)從業(yè)人員指數(shù)實(shí)現(xiàn)46.8%，較5 月下降1.6 個(gè)百分點(diǎn)；供應(yīng)商配送指數(shù)實(shí)現(xiàn)51.9 %，與5 月持平。建筑業(yè)、服務(wù)業(yè)需求仍處于收縮區(qū)間。

風(fēng)險(xiǎn)提示：海外衰退風(fēng)險(xiǎn)；地緣關(guān)系的不確定性。