鋼材：基本面驅(qū)動(dòng)依然向下，偏空操作為主

(資料圖片僅供參考)

【現(xiàn)貨和基差】

唐山鋼坯維穩(wěn)至3300元每噸。華東螺紋-30至3510元每噸，10月合約基差51元每噸。熱軋-10至3740元每噸，10月合約基差159元每噸。

【利潤(rùn)】

本周價(jià)格下跌，利潤(rùn)收斂，電爐利潤(rùn)持續(xù)虧損；高爐利潤(rùn)處于盈虧水平線。

【供給】

鋼廠產(chǎn)量止跌，鐵水產(chǎn)量環(huán)比+2萬(wàn)噸至241萬(wàn)噸。同比22年均值增長(zhǎng)6%。五大品種產(chǎn)量+8.6至927萬(wàn)噸。螺紋+4至270.8萬(wàn)噸，比22年均值水平下降5%。熱軋+6萬(wàn)噸至315萬(wàn)噸，比22年均值水平增長(zhǎng)2%

【需求】

本周螺紋鋼表需-13至298萬(wàn)噸；熱軋表需+8至318萬(wàn)噸；五大品種表需-17至979萬(wàn)噸。表需比前周環(huán)比下降，考慮產(chǎn)量增幅，實(shí)際需求環(huán)比持穩(wěn)。

【庫(kù)存】

上周五大品種庫(kù)存去庫(kù)放緩（環(huán)比-53）。其中螺紋去庫(kù)（-27），同時(shí)熱卷結(jié)束累庫(kù)，轉(zhuǎn)為去庫(kù)（-3）。但今年鐵水更多流向五大材以外的其他鋼材，其他鋼材的產(chǎn)量維持同比高位，庫(kù)存有同比持平走勢(shì)。

【觀點(diǎn)】

夜盤鋼價(jià)拉漲，現(xiàn)貨成交依然偏弱。估值回落，但驅(qū)動(dòng)依然向下。產(chǎn)業(yè)因需求偏弱，主動(dòng)去庫(kù)。但庫(kù)存周期的核心是需求，低庫(kù)存只是弱需求的結(jié)果。盤面低位震蕩等待寬松政策出臺(tái)，考慮地產(chǎn)行業(yè)占鋼材需求比重大，而地產(chǎn)行業(yè)矛盾點(diǎn)并不在政策，而在居民收入下降。預(yù)計(jì)市場(chǎng)情緒會(huì)影響鋼價(jià)擺動(dòng)，但難改鋼材供需偏松格局。操作上建議偏空操作為主，關(guān)注政策變動(dòng)對(duì)市場(chǎng)情緒影響。

鐵礦石：盤面受情緒擾動(dòng)較大，關(guān)注周度數(shù)據(jù)

【現(xiàn)貨】

青島港口PB粉環(huán)比+2元/噸至777元/噸，超特粉650元/噸。

【基差】

當(dāng)前港口PB粉倉(cāng)單成本和超特粉倉(cāng)單成本分別為836.5和829.5元/噸。超特粉夜盤基差與基差率為110元/噸和13.26%。

【需求】

需求端鐵水產(chǎn)量止跌回升，日均鐵水產(chǎn)量環(huán)比+2.1萬(wàn)噸，日耗環(huán)比-0.97%，鋼廠進(jìn)口礦庫(kù)存環(huán)比-0.67%，庫(kù)消比環(huán)比-0.49%。4月生鐵產(chǎn)量7784萬(wàn)噸，環(huán)比-22.84萬(wàn)噸，同比+106.20萬(wàn)噸；4月生鐵累計(jì)產(chǎn)量29763萬(wàn)噸，同比+1732.90萬(wàn)噸。4月粗鋼產(chǎn)量9264萬(wàn)噸，環(huán)比-308.56萬(wàn)噸，同比-13.50萬(wàn)噸；4月粗鋼累計(jì)產(chǎn)量35439萬(wàn)噸，同比+1824.4萬(wàn)噸。

【供給】

海外港口恢復(fù)正常運(yùn)作，發(fā)運(yùn)端擾動(dòng)因素消散。中長(zhǎng)期來(lái)看，鐵礦石供應(yīng)寬松格局未改，四大礦山相繼，除必和必拓基本持平，其他三大礦山產(chǎn)量均呈現(xiàn)同比上升態(tài)勢(shì)，且維持全年發(fā)運(yùn)計(jì)劃不變。其中，淡水河谷礦粉產(chǎn)量同比+5.8%，球團(tuán)礦產(chǎn)量同比+20.1%；力拓（含IOC球團(tuán)與精粉）產(chǎn)量同比+11%，球團(tuán)礦與精粉同比+5%；必和必拓（100%權(quán)益與Samarco）產(chǎn)量同比-0.7%；FMG產(chǎn)量同比+4%。4月鐵礦石進(jìn)口量9044.20萬(wàn)噸，環(huán)比-978.80萬(wàn)噸，同比+438.20萬(wàn)噸；4月鐵礦石進(jìn)口累計(jì)量為38468.4萬(wàn)噸，同比+3030.4萬(wàn)噸。

【庫(kù)存】

港口庫(kù)存12664.6萬(wàn)噸，環(huán)比周四-129.2萬(wàn)噸，環(huán)比上周二-114.5萬(wàn)噸；鋼廠進(jìn)口礦庫(kù)存環(huán)比-58萬(wàn)噸至8635.3萬(wàn)噸。

【觀點(diǎn)】

盤面受情緒擾動(dòng)較大，關(guān)注周度數(shù)據(jù)?；久嫔?，供增需降，鋼廠庫(kù)存持續(xù)下降，港口庫(kù)存小幅去庫(kù)。供應(yīng)來(lái)看，本周發(fā)運(yùn)量環(huán)比+74.1萬(wàn)噸至2244.1萬(wàn)噸， 5月到港量累計(jì)值為8884.2萬(wàn)噸，環(huán)比四月-438萬(wàn)噸，降幅低于預(yù)期。發(fā)運(yùn)量環(huán)比-24.5萬(wàn)噸至2477.5萬(wàn)噸，其均值高于季節(jié)性，考慮到近期發(fā)運(yùn)量均值恢復(fù)至較高水平，預(yù)期后期到港量穩(wěn)定增加。鋼廠復(fù)產(chǎn)提振需求，日均鐵水止跌回升2.16萬(wàn)噸，但目前鐵水產(chǎn)量處在偏高水平，考慮到鋼材需求偏弱運(yùn)行，鐵水上方空間有限。鋼廠復(fù)產(chǎn)兌現(xiàn)背景下，市場(chǎng)博弈宏觀政策出臺(tái)，上周傳聞發(fā)行特別國(guó)債，但消息未獲官方確認(rèn)；考慮到鋼材需求未有超預(yù)期增加的跡象，鋼廠主動(dòng)降庫(kù)，復(fù)產(chǎn)或進(jìn)一步激化鋼材供需矛盾，操作上，偏空操作為主。

焦炭：淡季或有強(qiáng)預(yù)期，當(dāng)前觀望為主

【期現(xiàn)】

截至5月31日，主力合約收盤價(jià)1902元，環(huán)比下跌15元，汾渭CCI呂梁準(zhǔn)一級(jí)冶金焦報(bào)1760元，環(huán)比持平，CCI日照準(zhǔn)一級(jí)冶金焦報(bào)1800元，環(huán)比下跌50元，日照港倉(cāng)單2000元，期貨貼水98元。焦炭第十輪提降快速落地，降幅50-100元。

【利潤(rùn)】

截至5月25日，鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示全國(guó)平均噸焦盈利54元/噸，利潤(rùn)周環(huán)比減少12元，山西準(zhǔn)一級(jí)焦平均盈利103元/噸，山東準(zhǔn)一級(jí)焦平均盈利73元/噸，內(nèi)蒙二級(jí)焦平均盈利22元/噸，河北準(zhǔn)一級(jí)焦平均盈利42元/噸。

【供給】

截至5月25日，247家鋼廠焦炭日均產(chǎn)量47.1萬(wàn)噸，環(huán)比增加0.1萬(wàn)噸，全樣本獨(dú)立焦化廠焦炭日均產(chǎn)量67.4萬(wàn)噸，環(huán)比持平。部分地區(qū)焦企利潤(rùn)受損，但是檢修力度尚未進(jìn)一步擴(kuò)大，供給維持平穩(wěn)。

【需求】

截至5月25日，247家鋼廠日均鐵水241.52萬(wàn)噸，環(huán)比增加2.16噸，利潤(rùn)好轉(zhuǎn)下鋼廠開(kāi)始復(fù)產(chǎn)，導(dǎo)致短期焦炭基本面略有改善。但是當(dāng)前整體需求依舊偏弱，后市鐵水仍有回落空間。

【庫(kù)存】

截至5月25日，全樣本獨(dú)立焦企焦炭庫(kù)存114.4萬(wàn)噸，環(huán)比下降16萬(wàn)噸，247家鋼廠焦炭庫(kù)存616.2萬(wàn)，環(huán)比下降1.6萬(wàn)噸。前期鋼廠復(fù)產(chǎn)補(bǔ)庫(kù)以及貿(mào)易商拿貨，使得焦化廠庫(kù)存快速回落，但是情緒轉(zhuǎn)弱后補(bǔ)庫(kù)再次放緩，關(guān)注后市宏觀預(yù)期對(duì)下游補(bǔ)庫(kù)意愿的影響。

【觀點(diǎn)】

焦企盈利收窄但是生產(chǎn)積極性仍在，下游采購(gòu)節(jié)奏放緩，投機(jī)環(huán)節(jié)基本立場(chǎng)，市場(chǎng)情緒再度回落，影響焦企出貨放緩。此外，動(dòng)力煤不斷下跌，焦炭成本或再度坍塌，基本面看焦炭仍偏空。但是市場(chǎng)對(duì)宏觀政策仍有期待，淡季交易邏輯可能再度轉(zhuǎn)向“弱現(xiàn)實(shí)和強(qiáng)預(yù)期”，建議當(dāng)前觀望為主。

焦煤：淡季或有強(qiáng)預(yù)期，當(dāng)前觀望為主

【期現(xiàn)】

截至5月31日，主力合約收盤價(jià)報(bào)1228元，環(huán)比上漲6元，主焦煤（介休）沙河驛報(bào)1330元，環(huán)比持平，期貨貼水102元，汾渭主焦煤（蒙3）沙河驛1375元，環(huán)比下跌40元，主焦煤（蒙5）沙河驛報(bào)1360元，環(huán)比持平元，期貨貼水（蒙5）132元。國(guó)內(nèi)產(chǎn)地煤價(jià)以穩(wěn)為主，蒙煤成交冷清，報(bào)價(jià)繼續(xù)回落。

【供給】

汾渭統(tǒng)計(jì)樣本煤礦原煤產(chǎn)量周環(huán)比增加5.6萬(wàn)噸至611.3萬(wàn)噸，精煤產(chǎn)產(chǎn)量周環(huán)比持平至243.46萬(wàn)噸。110家洗煤廠日均產(chǎn)量為62.9萬(wàn)噸，周環(huán)比下降0.63萬(wàn)噸。陜西地區(qū)煤礦生產(chǎn)多已恢復(fù)正常，加之部分煤礦因庫(kù)存下降，產(chǎn)量有所恢復(fù)，產(chǎn)地整體供應(yīng)稍有增量。進(jìn)口方面，近期甘其毛都口岸通關(guān)維持低位，需求好轉(zhuǎn)前通關(guān)難有起色，昨日通關(guān)大幅增加主要因中蒙友好因素所致。

【需求】

截至5月25日，247家鋼廠焦炭日均產(chǎn)量47.1萬(wàn)噸，環(huán)比增加0.1萬(wàn)噸，全樣本獨(dú)立焦化廠焦炭日均產(chǎn)量67.4萬(wàn)噸，環(huán)比持平。部分地區(qū)焦企利潤(rùn)受損，但是檢修力度尚未進(jìn)一步擴(kuò)大，供給維持平穩(wěn)。

【庫(kù)存】

截至5月25日，全樣本獨(dú)立焦企焦煤庫(kù)存769.3萬(wàn)噸，環(huán)比增加17.6萬(wàn)噸，247家鋼廠焦煤庫(kù)存727.9萬(wàn)，環(huán)比下降20.7萬(wàn)噸。前期下游焦鋼企業(yè)開(kāi)啟階段性補(bǔ)庫(kù)，部分中間環(huán)節(jié)也開(kāi)始采購(gòu)，多數(shù)煤礦出貨順暢，產(chǎn)地庫(kù)存開(kāi)始回落，但近期情緒回落后補(bǔ)庫(kù)意愿再度下降。

【觀點(diǎn)】

產(chǎn)地線上競(jìng)拍情緒降溫，部分煤礦再度降價(jià)，下游焦企及貿(mào)易商采購(gòu)謹(jǐn)慎，補(bǔ)庫(kù)意愿不強(qiáng)。此外，動(dòng)力煤矛盾尚未有效緩解，短期將繼續(xù)下跌為主，這對(duì)焦煤的估值會(huì)有一定影響。但是一方面當(dāng)前盤面不斷接近蒙煤倉(cāng)單成本1150左右，另一方面市場(chǎng)對(duì)宏觀政策仍有期待，淡季交易邏輯可能再度轉(zhuǎn)向“弱現(xiàn)實(shí)和強(qiáng)預(yù)期”，因此建議當(dāng)前觀望為主。

動(dòng)力煤：動(dòng)力煤矛盾突出，價(jià)格承壓下移

【現(xiàn)貨】

煤價(jià)加速回落，內(nèi)蒙5500大卡報(bào)價(jià)650元/噸，環(huán)比下跌10元；山西5500大卡報(bào)價(jià)為670元/噸，環(huán)比下跌20元；陜西5500大卡報(bào)價(jià)為633元/噸，環(huán)比下跌38元。港口5500報(bào)價(jià)790-820元，報(bào)價(jià)環(huán)比下跌40元。

【供給】

截至5月24日，“三西”地區(qū)煤礦產(chǎn)量761萬(wàn)噸，周環(huán)比下降5萬(wàn)噸，其中山西地區(qū)產(chǎn)量239萬(wàn)噸，周環(huán)比減少13萬(wàn)噸，陜西地區(qū)產(chǎn)量191萬(wàn)噸，周環(huán)比增加5萬(wàn)噸，內(nèi)蒙產(chǎn)量331萬(wàn)噸，產(chǎn)量周環(huán)比增加3萬(wàn)噸。進(jìn)口煤市場(chǎng)供應(yīng)充足，然中國(guó)國(guó)內(nèi)及海外買家需求仍未見(jiàn)起色。

【需求】

截至5月24日，內(nèi)陸17省+沿海8省日耗488.6萬(wàn)噸，周環(huán)比下降6.5萬(wàn)噸，庫(kù)存11820萬(wàn)噸，周環(huán)比增加386.8萬(wàn)噸，平均可用天數(shù)23.4天，周環(huán)比增加0.95天。迎峰度夏即將到來(lái)，電廠日耗開(kāi)始攀升，但是庫(kù)存仍在絕對(duì)高位，后市需要觀察旺季去庫(kù)以及火電被擠壓情況。

【觀點(diǎn)】

國(guó)內(nèi)煤炭產(chǎn)量平穩(wěn)，前期停產(chǎn)煤礦已經(jīng)恢復(fù)生產(chǎn)，進(jìn)口煤供給同樣充足，但是下游情緒低迷，實(shí)際采購(gòu)需求較弱，部分終端已經(jīng)暫停采購(gòu)內(nèi)貿(mào)煤，整體影響港口和下游庫(kù)存高企。隨著迎峰度夏的到來(lái)，煤炭庫(kù)存或開(kāi)始出現(xiàn)拐點(diǎn)，但是當(dāng)前需求強(qiáng)度不高，煤價(jià)仍將承壓下跌。

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