華大智造(688114)2022年報(bào)和2023年一季報(bào)點(diǎn)評(píng)：一季度受自動(dòng)化產(chǎn)品需求萎縮影響 測(cè)序儀全球開(kāi)拓放量可期-全球今頭條
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事項(xiàng)：
公司發(fā)布22 年報(bào)和23 年一季報(bào)。22 年收入42.3 億元（+7.7%），歸母20.3 億元（+319.0%），扣非2.6 億元（-46.4%）。23Q1 公司收入6.2 億元（-49.3%），歸母-1.50 億元，扣非-1.65 億元。
評(píng)論：
22 年測(cè)序儀業(yè)務(wù)高增長(zhǎng)，其他板塊受新冠相關(guān)業(yè)務(wù)擾動(dòng)。22 年測(cè)序儀板塊收入17.6 億元（+37.7%），其中國(guó)內(nèi)11.6 億元，海外6 億元，22 年測(cè)序儀全球新裝機(jī)600+臺(tái)（國(guó)內(nèi)470+臺(tái)，國(guó)外130+臺(tái)），累計(jì)裝機(jī)2500+臺(tái)。公司22 年全球/中國(guó)測(cè)序儀市場(chǎng)份額（按銷售額計(jì)）達(dá)5.2%/26.1%。中國(guó)測(cè)序設(shè)備市場(chǎng)份額（按當(dāng)年新增銷售臺(tái)數(shù)計(jì)算）達(dá)39%，超過(guò)Illumina。受新冠相關(guān)業(yè)務(wù)擾動(dòng)，22 年實(shí)驗(yàn)室自動(dòng)化收入12.5 億元（-43%），新業(yè)務(wù)收入12.0 億元（+181%）。
23 年一季度受自動(dòng)化產(chǎn)品需求萎縮影響。23Q1 公司收入6.19 億元，預(yù)計(jì)測(cè)序儀板塊收入仍維持不錯(cuò)增長(zhǎng)，實(shí)驗(yàn)室自動(dòng)化產(chǎn)品疫后回落，預(yù)計(jì)公司當(dāng)前新冠相關(guān)業(yè)務(wù)基本出清。
公司加大研發(fā)和全球市場(chǎng)布局，測(cè)序儀放量可期。公司大力投入研發(fā)，22 年研發(fā)費(fèi)用8.1 億元（+34%），研發(fā)費(fèi)用率19%（+3.8pct），研發(fā)人員數(shù)量1010人（+42%）；23Q1 研發(fā)費(fèi)用2.2 億元（+40%），研發(fā)費(fèi)用率35%（+22.5pct）。
繼全面解鎖美國(guó)市場(chǎng)，23 年3 月歐洲專利局出具紀(jì)要，公司全線測(cè)序儀可在歐多國(guó)銷售。公司完善全球服務(wù)網(wǎng)絡(luò)為測(cè)序儀全球開(kāi)拓鋪墊，大力推進(jìn)全球營(yíng)銷本地化，22 年末營(yíng)銷人員790 人，其中海外員工占29%，23Q1 銷售費(fèi)用1.6 億元（+47.7%），銷售費(fèi)用率26.2%（+17.2pct）。
投資建議：鑒于公司自動(dòng)化、新業(yè)務(wù)疫后產(chǎn)品需求萎縮，我們下調(diào)公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司23-25 年收入分別為32.6、41.7、53.6 億元（原23、24 年預(yù)測(cè)值為38.1、49.1 億元），歸母凈利潤(rùn)分別為2.0、3.1、5.1 億元（原23、24 年預(yù)測(cè)值為2.9、5.1 億元），EPS 分別為0.48、0.75、1.22 元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為162、103、63 倍。公司作為國(guó)產(chǎn)基因測(cè)序儀稀缺標(biāo)的，測(cè)序技術(shù)和產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)突出，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)國(guó)產(chǎn)替代持續(xù)推進(jìn)，公司市占率有望不斷創(chuàng)新高，海外市場(chǎng)有望持續(xù)深入。結(jié)合PS 估值和DCF 估值法，參考Illumina 過(guò)去5 年P(guān)S中樞，給予公司23 年13 倍PS，目標(biāo)市值約420 億元，目標(biāo)價(jià)約101 元，“推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：1、專利訴訟風(fēng)險(xiǎn)；2、海外開(kāi)拓進(jìn)度不及預(yù)期；3、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。
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