長(zhǎng)春高新(000661)：金賽研發(fā)布局豐富 百克帶皰疫苗放量可期 全球速讀
【資料圖】
事件：公司公告2022 年年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入126.27 億元（+17.50%），歸母凈利潤(rùn)41.40 億元（+10.18%），扣非歸母凈利潤(rùn)41.18 億元（+10.06%），利潤(rùn)率減少2.18pcts，主要是研發(fā)費(fèi)用增加了53.57%的影響。分季度來(lái)看，單Q4 實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入29.81 億元（+18.85%），歸母凈利潤(rùn)6.75 億元（+10.69%），扣非歸母凈利潤(rùn)6.88 億元（+18.20%）。
點(diǎn)評(píng)：
金賽藥業(yè)：2022 年實(shí)現(xiàn)收入102.17 億元（+24.63%），歸母凈利潤(rùn)42.17 億元（+14.47%），其中單Q4 實(shí)現(xiàn)收入23.97 億元（+17.67%），歸母凈利潤(rùn)7.47 億元（+16.36%）。2022 年，生長(zhǎng)激素各品規(guī)陸續(xù)再添新適應(yīng)癥，增加了用于特發(fā)性身材矮?。↖SS）、用于因Prader-Willi 綜合征（PWS）所引起的兒童生長(zhǎng)障礙等適應(yīng)癥，并于2023 年初增加了慢性腎臟疾病（CKD）所引起的青春期前兒童生長(zhǎng)障礙相關(guān)適應(yīng)癥，產(chǎn)品矩陣及適應(yīng)癥布局持續(xù)完善，2022 年新患入組受疫情影響，但長(zhǎng)效占比的提升有所突破，從2021 年的18%提升至23%左右。公司已針對(duì)金賽的核心管理、技術(shù)和業(yè)務(wù)骨干人員進(jìn)行了股權(quán)激勵(lì)，后續(xù)將緊緊圍繞兒童成長(zhǎng)發(fā)育、女性健康（包括美容）賽道進(jìn)行深度布局，激活現(xiàn)有產(chǎn)品、特別是非兒科產(chǎn)品潛能的同時(shí)，鼓勵(lì)其在產(chǎn)品合作、優(yōu)質(zhì)標(biāo)的并購(gòu)方面積極作為。
百克生物：2022 年實(shí)現(xiàn)收入10.71 億元（-10.86%），歸母凈利潤(rùn)1.82 億元（-25.46%），其中單Q4 實(shí)現(xiàn)收入2.06 億元（-19.89%），歸母凈利潤(rùn)-0.3億元，收入下滑主要是Q4 水痘疫苗和鼻噴流感疫苗的接種受到較大影響，特別是流感疫苗在接種季未能有效銷(xiāo)售及接種，此外百克也針對(duì)無(wú)法銷(xiāo)售的流感疫苗計(jì)提了減值，對(duì)鼻噴給藥裝置等原材料及毀損的產(chǎn)成品做報(bào)廢處置，共影響合并報(bào)表利潤(rùn)8578 萬(wàn)。2022 年，百克研發(fā)的國(guó)內(nèi)首個(gè)用于40 歲以上人群的帶狀皰疹疫苗已成功獲批，正在推進(jìn)后續(xù)產(chǎn)品批簽及上市準(zhǔn)備工作，我們認(rèn)為這個(gè)產(chǎn)品將成為百克后續(xù)重要的增長(zhǎng)點(diǎn)，同時(shí)液體鼻噴流感疫苗、百白破疫苗（三組分）、狂犬單抗等重點(diǎn)在研項(xiàng)目也在加速推進(jìn)，有望進(jìn)一步提升百克的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。
盈利預(yù)測(cè)：我們預(yù)計(jì)公司2023-2025 年歸母凈利潤(rùn)分別為53.17 億元、67.06億元、81.72 億元，同比分別增長(zhǎng)28.4%、26.1%、21.9%。我們預(yù)計(jì)金賽的核心產(chǎn)品生長(zhǎng)激素保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，產(chǎn)品布局不斷豐富，百克的經(jīng)營(yíng)情況向好，帶皰疫苗填補(bǔ)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)空白。參考可比公司，我們給予公司2023 年16-20XPE，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值區(qū)間為210.19-262.74 元，維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：集采降價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)；新品銷(xiāo)售不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)。
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