從去年2月打響的俄烏沖突馬上要迎來一周年，兩國(guó)軍隊(duì)激烈交鋒的背后，國(guó)際能源市場(chǎng)在此期間也經(jīng)歷了劇烈波動(dòng)，通脹潮中多方開始重構(gòu)新的能源供應(yīng)體系。俄羅斯市場(chǎng)份額被侵蝕的背后，能源巨頭和航運(yùn)企業(yè)成為贏家。

(資料圖)

原油經(jīng)紀(jì)商PVM Oil Associates高級(jí)市場(chǎng)分析師瓦爾加（Tamas Varga）在接受第一財(cái)經(jīng)記者采訪時(shí)表示，這場(chǎng)沖突成為影響能源供應(yīng)格局的歷史性事件，隨之而來的通脹溢出效應(yīng)也干擾了全球的復(fù)蘇。潛在的經(jīng)濟(jì)壓力和俄羅斯原油供應(yīng)沖擊將成為短期市場(chǎng)焦點(diǎn)，相比之下，中國(guó)復(fù)蘇前景則是中長(zhǎng)期油價(jià)的重大變量。

油氣價(jià)沖高回落，歐洲順利過冬

去年2月24日，烏克蘭局勢(shì)升級(jí)引發(fā)了新一輪地區(qū)能源危機(jī)。歐洲天然氣價(jià)格創(chuàng)下歷史新高，國(guó)際油價(jià)逼近金融危機(jī)時(shí)期高位，布倫特原油和WTI原油雙雙突破130美元/桶關(guān)口，這成為本輪全球性通脹浪潮的最大推手，在許多國(guó)家和地區(qū)造成了嚴(yán)重的生活成本危機(jī)。美國(guó)、英國(guó)和歐盟通脹峰值均超過了9%，為上世紀(jì)80年代以來新高。

瓦爾加向記者表示，這一次的地緣政治危機(jī)打破了原有的能源市場(chǎng)格局，近幾十年來形成的油氣供應(yīng)體系幾乎破裂。直接結(jié)果就是，各國(guó)開始尋找替代能源方案，過程中造成的供需摩擦隨著能源價(jià)格的上漲向通脹的各個(gè)領(lǐng)域擴(kuò)散。

隨著戰(zhàn)事拉鋸持續(xù)，如今俄羅斯與西方聯(lián)盟的角力仍在繼續(xù)。七國(guó)集團(tuán)（G7）、歐盟和澳大利亞從去年12月起對(duì)俄羅斯海運(yùn)石油實(shí)施60美元/桶的限價(jià)令，對(duì)俄羅斯溢價(jià)原油制品（如柴油）和折價(jià)原油制品（如燃油和石腦油）分別定價(jià)100美元/桶和45美元/桶。西方國(guó)家希望利用其對(duì)世界海上保險(xiǎn)、融資和航運(yùn)服務(wù)的控制權(quán)來限制俄羅斯的石油輸出。

與此同時(shí)，高通脹對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的威脅逐漸顯現(xiàn)，各經(jīng)濟(jì)體被迫進(jìn)入了新一輪加息周期。利率上升和經(jīng)濟(jì)放緩一定程度上緩和了原本異常緊張的供需關(guān)系，國(guó)際能源市場(chǎng)價(jià)格在去年末逐漸回到了沖突發(fā)生前的水平。

與原油市場(chǎng)豐富的供應(yīng)環(huán)境相比，地緣政治因素對(duì)天然氣的影響相對(duì)更大。值得一提的是，最引發(fā)關(guān)注的歐洲天然氣危機(jī)并未在冬季出現(xiàn)，歐洲基準(zhǔn)TTF荷蘭天然氣期貨價(jià)格在去年8月首次俄羅斯斷氣風(fēng)波后一度達(dá)到345歐元/兆瓦時(shí)的歷史高位。

瓦爾加分析道，這種情況是歐洲國(guó)家工業(yè)部門和家庭減少消費(fèi)的條件下發(fā)生的。與2019年第四季度相比，2022年末俄羅斯管道交付量下降了85%，但歐盟從液化天然氣LNG和非俄羅斯管道來源獲得了補(bǔ)充。由于消費(fèi)量下降和強(qiáng)勁的供應(yīng)，加上溫暖氣候的幫助，與歷史標(biāo)準(zhǔn)相比，歐洲天然氣儲(chǔ)量年初接近創(chuàng)紀(jì)錄的季節(jié)性水平?！暗@樣的消費(fèi)水平顯然是非正常的，不可持續(xù)的。”他向記者表示。

對(duì)于歐洲而言，現(xiàn)在預(yù)估在下一個(gè)冬天達(dá)到95%的儲(chǔ)存水平目標(biāo)還為時(shí)尚早。國(guó)際能源署（IEA）署長(zhǎng)比羅爾（Fatih Birol）上周表示，歐洲冬季異常溫和的天氣有不確定性，加上俄羅斯天然氣供應(yīng)可能進(jìn)一步下降，全球液化天然氣供應(yīng)預(yù)計(jì)吃緊。上述3種情況疊加在一起，歐盟今年仍可能面臨約270億立方米的天然氣短缺，約占?xì)W盟天然氣總需求的6.8%。

殼牌也認(rèn)為，歐盟今年將面臨補(bǔ)充天然氣庫(kù)存的難題，能源危機(jī)遠(yuǎn)未結(jié)束。該公司在報(bào)告預(yù)測(cè)，到2030年，歐洲需要1.4億噸液化天然氣，遠(yuǎn)超2018年的5000萬(wàn)噸。

能源市場(chǎng)重構(gòu)，它們成為贏家

這場(chǎng)沖突令俄羅斯在全球能源市場(chǎng)的地位受到了影響。作為對(duì)西方制裁的最新回應(yīng)，本月俄羅斯宣布主動(dòng)削減產(chǎn)能50萬(wàn)桶/日。報(bào)道稱，莫斯科已與一些OPEC+成員國(guó)就其減產(chǎn)決定進(jìn)行了磋商，OPEC+暫時(shí)沒有調(diào)整現(xiàn)有減產(chǎn)計(jì)劃的方案。到目前為止，俄羅斯能夠在亞洲找到買家，但面臨拓展成品油市場(chǎng)的困難。

瓦爾加預(yù)計(jì)，接下來俄羅斯可能會(huì)將目光轉(zhuǎn)向非洲和拉丁美洲的較小市場(chǎng)，但這很難彌補(bǔ)歐洲的損失。如果這樣的話，俄羅斯將減少煉油產(chǎn)能，進(jìn)而影響原油產(chǎn)量。俄羅斯此前已經(jīng)預(yù)測(cè)，對(duì)成品油的制裁將造成今年產(chǎn)量下降5%~7%。與去年相比，2023年俄羅斯能源出口將面臨更嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。

多輪制裁落地開始沖擊克里姆林宮的財(cái)政狀況。俄羅斯央行數(shù)據(jù)顯示，隨著出口收入的減少，1月份俄羅斯的經(jīng)常賬戶盈余減少了80億美元，預(yù)算赤字飆升至250億美元。瓦爾加向記者分析道， 2022年原油和精煉產(chǎn)品的出口量為700萬(wàn)桶/日，粗略計(jì)算折扣和額外成本將導(dǎo)致2023年俄羅斯收入下降超過500億美元。

自1月中旬以來，俄羅斯貨幣貶值了13%，2月17日盧布對(duì)美元匯率跌至年內(nèi)低位74。為了穩(wěn)定匯率，俄羅斯央行開始每天出售價(jià)值89億盧布的外匯，以緩和油氣收入下降對(duì)國(guó)內(nèi)物價(jià)的影響。在本輪俄烏沖突中，隨著俄羅斯的市場(chǎng)份額被侵蝕，最受益的無疑是能源巨頭和航運(yùn)公司，它們受益于油氣和相關(guān)制品價(jià)格上漲及市場(chǎng)份額上升。

近日埃克森美孚、雪佛龍、英國(guó)石油、殼牌和道達(dá)爾陸續(xù)公布了去年四季度和全年財(cái)報(bào)。數(shù)據(jù)顯示，五家油氣公司2022年盈利達(dá)到1971億美元。以國(guó)際貨幣基金組織（IMF）公布的2022年GDP數(shù)據(jù)看，這一數(shù)字可以在192個(gè)經(jīng)濟(jì)體中高居第56位。咨詢公司W(wǎng)ood Mackenzie認(rèn)為，除了上游油氣價(jià)格高外，下游煉油業(yè)務(wù)高利潤(rùn)率也是業(yè)績(jī)的重要支持?，F(xiàn)階段全球面臨著煉能不足的問題，西方聯(lián)盟對(duì)俄羅斯成品油新一輪制裁加劇了市場(chǎng)供應(yīng)的競(jìng)爭(zhēng)局面。

俄烏沖突同時(shí)改變了原本管道運(yùn)輸?shù)亩須W能源供應(yīng)格局，海運(yùn)需求迅速升溫和多因素造成的運(yùn)能不足也推高了航運(yùn)企業(yè)的議價(jià)能力。面對(duì)制裁，雖然俄羅斯將重心轉(zhuǎn)向亞洲市場(chǎng)，能源報(bào)價(jià)也受到了影響。除了烏拉爾原油與布倫特原油的折價(jià)擴(kuò)大之外，還有運(yùn)費(fèi)的額外成本。據(jù)報(bào)道，今年1月一艘載有70萬(wàn)桶原油的油輪從波羅的海港口運(yùn)往印度煉油廠的運(yùn)費(fèi)達(dá)到了1050萬(wàn)美元，遠(yuǎn)高于2021年通常50萬(wàn)~100萬(wàn)美元的報(bào)價(jià)。

能源市場(chǎng)復(fù)蘇在望，下半年看中國(guó)

今年以來國(guó)際油價(jià)表現(xiàn)低迷，俄羅斯減產(chǎn)也未帶動(dòng)市場(chǎng)情緒修復(fù)。OANDA資深市場(chǎng)分析師厄拉姆（Craig Erlam）在接受第一財(cái)經(jīng)記者采訪時(shí)表示，最新的美國(guó)CPI數(shù)據(jù)令人擔(dān)憂，因?yàn)閿?shù)據(jù)顯示通脹壓力重新抬頭的風(fēng)險(xiǎn)。更確切地說，這凸顯了對(duì)抗通脹的斗爭(zhēng)遠(yuǎn)未結(jié)束。他認(rèn)為，這削弱了投資者原先對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)放松政策調(diào)整的任何希望，加息恐慌引發(fā)了整個(gè)石油市場(chǎng)的拋售壓力。考慮全球經(jīng)濟(jì)放緩的背景下，預(yù)計(jì)短期油價(jià)仍有下行風(fēng)險(xiǎn)。

機(jī)構(gòu)將希望轉(zhuǎn)向了下半年，歐佩克上周在最新月報(bào)中上調(diào)了2023年全球石油需求增長(zhǎng)預(yù)測(cè)，這也是近六個(gè)月來首次。產(chǎn)油國(guó)聯(lián)盟預(yù)計(jì)，今年全球石油需求將增加232萬(wàn)桶/日，達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的1.0187億桶/日，該預(yù)測(cè)比之前高出10萬(wàn)桶/日。

歐佩克在預(yù)測(cè)中將中國(guó)的需求增長(zhǎng)上修8萬(wàn)桶，至59萬(wàn)桶/日。中國(guó)重新開放的積極影響有望為石油需求的健康增長(zhǎng)提供堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。歐佩克預(yù)計(jì)，二季度全球石油市場(chǎng)供需將逐漸平衡，下半年將出現(xiàn)供不應(yīng)求的情況。

國(guó)際能源署也看好中國(guó)復(fù)蘇，其月報(bào)預(yù)計(jì)今年的石油需求將增長(zhǎng)至1.019億桶/日，比1月份的預(yù)測(cè)上調(diào)20萬(wàn)桶，幾乎完全是由亞洲需求的增長(zhǎng)所推動(dòng)的。這意味著今年每天的總增長(zhǎng)量將達(dá)到200萬(wàn)桶，其中亞洲增長(zhǎng)量為140萬(wàn)桶/日，中國(guó)的增長(zhǎng)量就達(dá)到90萬(wàn)桶/日。IEA也預(yù)計(jì)原油市場(chǎng)將在下半年陷入供應(yīng)短缺，其中第三季度為140萬(wàn)桶/日，第四季度為190萬(wàn)桶/日。

高盛大宗商品研究主管柯里（Jeff Currie）認(rèn)為，由中國(guó)防疫政策調(diào)整引發(fā)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，將使原油市場(chǎng)在今年6月前扭轉(zhuǎn)供應(yīng)過剩的局面，并暴露出結(jié)構(gòu)性投資不足的問題。他在報(bào)告中預(yù)測(cè)歐佩克可能會(huì)在下半年提高產(chǎn)量，以幫助平衡供需，布倫特原油價(jià)格將在12月達(dá)到100美元/桶。

盛寶銀行認(rèn)為，未來原油的走勢(shì)主要取決于中國(guó)需求恢復(fù)的速度。今年晚些時(shí)候，中國(guó)和全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇將更加強(qiáng)勁，而不是在第一季度?？紤]到這一點(diǎn)，布倫特原油在本季度或繼續(xù)處于80美元左右范圍交投，下半年一旦衰退風(fēng)險(xiǎn)開始消退，中國(guó)經(jīng)濟(jì)加快回暖，加上俄羅斯受到制裁的影響，原油價(jià)格將會(huì)獲得新動(dòng)能。