這些年來(lái)，股市與匯率的聯(lián)動(dòng)性很強(qiáng)，匯率走弱自然影響到以人民幣計(jì)價(jià)的資產(chǎn)價(jià)格走勢(shì)。在人民幣對(duì)美元匯率觸及7.28之際，政策層面開(kāi)始頻吹暖風(fēng)，匯率止跌企穩(wěn)的信號(hào)逐漸增強(qiáng)。

央行貨幣政策委員會(huì)提出堅(jiān)決防范匯率大起大落風(fēng)險(xiǎn)，并保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。除了央行的表態(tài)之外，多家主要銀行下調(diào)了美元存款利率。前期美元存款利率偏高，從一定程度上吸引了部分資金流向了美元，并加大了美元兌換的需求。隨著多家主要銀行開(kāi)始下調(diào)美元存款利率，起到最直接的影響，莫過(guò)于降低市場(chǎng)盲目?jī)稉Q美元的熱情，并有利于穩(wěn)定人民幣匯率。

【資料圖】

在美聯(lián)儲(chǔ)單邊大幅加息的背后，美國(guó)基準(zhǔn)利率出現(xiàn)了大幅攀升的走勢(shì)，甚至出現(xiàn)了同期限存貸款利率的倒掛現(xiàn)象。在美元再次走強(qiáng)的背景下，對(duì)全球市場(chǎng)，尤其是全球的新興市場(chǎng)構(gòu)成了資金分流的壓力。但是，在美國(guó)還沒(méi)有完成2%的通脹率調(diào)降目標(biāo)之前，美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)行貨幣大幅轉(zhuǎn)向的概率并不大，甚至還會(huì)采取進(jìn)一步加息的動(dòng)作，以盡快實(shí)現(xiàn)鮑威爾所設(shè)定的通脹率目標(biāo)水平。

強(qiáng)勢(shì)美元疊加偏高的美元存款利率水平，促使全球資金加快流向美元。在美元單邊升值的影響下，給全球市場(chǎng)帶來(lái)了一系列不穩(wěn)定的因素。因此，從穩(wěn)定匯率的角度出發(fā)，銀行下調(diào)美元存款利率，有利于降低投機(jī)資金的套利行為，并逐漸引導(dǎo)人民幣匯率的逐漸企穩(wěn)。

匯率如同資產(chǎn)價(jià)格的價(jià)格錨定，匯率持續(xù)走弱，自然會(huì)影響著以人民幣計(jì)價(jià)的核心資產(chǎn)價(jià)格走向。實(shí)際上，在近期人民幣匯率持續(xù)調(diào)整的影響下，A股市場(chǎng)一批核心資產(chǎn)股價(jià)出現(xiàn)了持續(xù)疲軟的走勢(shì)，它們的股價(jià)走向與匯率波動(dòng)的聯(lián)動(dòng)性很強(qiáng)。退一步思考，一旦匯率開(kāi)始企穩(wěn)，那么前期跌幅顯著的核心資產(chǎn)，自然存在估值修復(fù)的需求。

美聯(lián)儲(chǔ)的態(tài)度并未發(fā)生實(shí)質(zhì)性的轉(zhuǎn)變，偏鷹的表態(tài)對(duì)全球市場(chǎng)的走勢(shì)并不友好。假如美元指數(shù)再度走強(qiáng)，那么將會(huì)對(duì)全球金融市場(chǎng)的走勢(shì)帶來(lái)更多的不確定因素。在此期間，對(duì)部分資本套利者來(lái)說(shuō)，可能會(huì)看到可觀的換匯套利機(jī)會(huì)，高企的美元存款利率吸引了來(lái)自全球各地的資金。

持續(xù)穩(wěn)定人民幣匯率，關(guān)鍵要大幅提升換匯套利的成本。只有套利成本大幅提升，套利空間得到了顯著壓縮，那么投機(jī)套利的現(xiàn)象也會(huì)明顯減緩。

從近期央行的表態(tài)分析，人民幣匯率持續(xù)單邊調(diào)整的空間非常有限，市場(chǎng)心目中的“政策底”正在逐漸確立。一旦政策底得到確立，那么接下來(lái)會(huì)迎來(lái)匯率市場(chǎng)、股票市場(chǎng)的理性修復(fù)行情，人民幣資產(chǎn)的吸引力將會(huì)再次提升。

影響匯率走向的因素，不僅有經(jīng)濟(jì)基本面因素的影響，而且還與市場(chǎng)投資情緒、市場(chǎng)實(shí)際供需關(guān)系變化等因素的影響。除了基本面的影響因素外，市場(chǎng)情緒的波動(dòng)對(duì)匯率走向的影響依然不可小覷。

在單邊調(diào)整的過(guò)程中，非理性的情緒因素對(duì)價(jià)格的波動(dòng)影響較大。但是，市場(chǎng)情緒的變化非?？?，前一周仍然處于悲觀的氛圍，后一周卻因一些政策利好引發(fā)市場(chǎng)投資情緒的重新樂(lè)觀。因此，當(dāng)市場(chǎng)投資情緒逐漸恢復(fù)理性之后，匯率市場(chǎng)也將會(huì)獲得修復(fù)的需求。

在股票市場(chǎng)中，常有“五窮六絕七翻身”的說(shuō)法。經(jīng)歷了五六月的調(diào)整行情，市場(chǎng)正等待著政策面回暖的信號(hào)。如今，央行的表態(tài)，可以視為政策環(huán)境回暖的表現(xiàn)，當(dāng)市場(chǎng)投資信心再次回歸，那么七月份的市場(chǎng)行情，有望得到估值修復(fù)的機(jī)會(huì)。匯率企穩(wěn)之后，以人民幣計(jì)價(jià)的核心資產(chǎn)，或成為率先實(shí)現(xiàn)估值修復(fù)的重點(diǎn)對(duì)象。